A maioria dos donos de frotas nunca abriu um Beige Book da Reserva Federal, e compreende-se. Parece escrito por uma comissão, porque foi escrito por uma comissão. Mas por baixo da sua linguagem regional e seca esconde-se um dos poucos sítios onde a Fed fala do gasóleo e da gasolina como um responsável de tráfego ou o dono de uma pequena empresa os vive de facto: como uma pressão de custos que aparece nas faturas antes de aparecer em qualquer número oficial de inflação. Para os operadores que tentam planear o orçamento de combustível com meses de antecedência, isso faz do Beige Book algo que merece um olhar mais atento, sobretudo agora, com o petróleo acima dos 90 $ por barril e a oferta de gasóleo a apertar em várias frentes ao mesmo tempo.
O que é realmente o Beige Book
O Beige Book é publicado oito vezes por ano e baseia-se em entrevistas e conversas que cada um dos doze Bancos da Reserva Federal regionais mantém com empresas, associações setoriais e economistas do seu distrito. Não é uma publicação estatística. Não há índices, nem números corrigidos de sazonalidade, nem intervalos de confiança. É anedótico por natureza: uma recolha do que os contactos empresariais contam à sua Fed regional sobre a situação atual, os salários, a procura e o custo dos fatores de produção.
O custo do combustível costuma aparecer em alguns sítios previsíveis: na secção da indústria, onde as empresas descrevem a subida do custo dos fatores de produção; nos comentários sobre transportes e logística, onde os transportadores falam de margens comprimidas; e nos relatórios agrícolas dos distritos onde o gasóleo faz andar as máquinas e os camiões que levam a colheita. Quando um contacto de um distrito diz algo como «vários fabricantes apontaram o aumento dos custos de combustível e de frete como um travão às margens», essa frase diz mais do que parece. É um sinal em tempo real de pessoas que compram mesmo o combustível, não uma estatística oficial atrasada.
Porque é que isto conta mais do que parece
O Comité Federal de Mercado Aberto lê o Beige Book antes de cada decisão sobre as taxas de juro. Não é a sua fonte principal, mas influencia a forma como os decisores avaliam se as pressões de preços são generalizadas ou limitadas a um ou dois setores. Se as queixas sobre o custo do combustível começarem a aparecer em vários distritos ao mesmo tempo, tanto em regiões muito dependentes dos transportes como em regiões industriais, esse padrão costuma ser notado. Reforça a ideia de que o custo da energia está a entrar na estrutura de custos de toda a economia em vez de ficar confinado aos painéis de preços dos postos.
Para os operadores, esta leitura vale nos dois sentidos. Primeiro, quando o Beige Book assinala uma pressão generalizada do combustível, muitas vezes confirma algo que já está a viver, não o prevê. Segundo, e mais útil, a linguagem e a extensão geográfica dessas referências podem dar pistas sobre até que ponto a Fed vê a pressão como persistente, e isso alimenta as expectativas sobre as taxas. As expectativas sobre as taxas afetam o custo dos créditos para equipamento, das linhas de crédito e de tudo o que uma frota financia. Um ambiente de taxas que se mantêm altas durante mais tempo porque a inflação parece teimosa é um custo real, mesmo para operadores que nunca tomam posição no mercado petrolífero.
🔒 As suas informações nunca são partilhadas.
Este formulário guarda o seu progresso automaticamente à medida que avança.
O pano de fundo do ciclo atual
Neste momento, o próximo Beige Book tem muito para recolher. O Brent voltou a passar os 90 $ à medida que se esfumava a esperança de uma solução rápida à volta do estreito de Ormuz, e os compradores de gasóleo já disputam uma oferta que encolhe, com as perturbações ligadas à Rússia e ao Médio Oriente a chocar com uma procura estável. Os EUA estão no centro dessa corrida, o que conta porque as refinarias e os distribuidores americanos estão a ser puxados de vários lados ao mesmo tempo.
Junte a isso um mercado obrigacionista que tem caído com força. As obrigações do Tesouro de longo prazo deram mais um passo para baixo, a rendibilidade do Bund alemão acabou de tocar o máximo de 15 anos, e o ouro escorregou, porque um petróleo mais caro e rendibilidades mais altas aumentam ambos o custo de oportunidade de deter um ativo que não rende nada. Nenhum destes movimentos acontece isolado. Um petróleo mais caro alimenta as expectativas de inflação, as expectativas de inflação empurram as rendibilidades para cima, e rendibilidades mais altas encarecem o capital para quem financia camiões, reboques ou armazéns. Um operador de frota que vê o gasóleo a subir está também a ver, quer se aperceba quer não, o seu próximo crédito para equipamento a ficar um pouco mais caro.
Há alguns fatores em sentido contrário que vale a pena acompanhar, embora nenhum resolva totalmente o aperto. A China aumentou as exportações de combustível à medida que os inventários internos cresciam, embora essas exportações continuem abaixo dos níveis de há um ano. Essa oferta extra nos mercados internacionais pode aliviar um pouco os compradores fora dos EUA, mas pouco muda o aperto do gasóleo que os transportadores americanos enfrentam. A Líbia, por seu lado, procura dezenas de milhares de milhões em investimento estrangeiro para levar a produção de petróleo para perto de 2 milhões de barris por dia no início da década de 2030, um lembrete de que nova oferta significativa desse canto do mercado é uma história de longo prazo, não uma solução imediata. E o dólar fortaleceu-se ligeiramente à medida que a esperança de um cessar-fogo prolongado entre os EUA e o Irão diminuía, o que costuma acontecer quando uma reavaliação do risco ligada ao petróleo empurra os operadores de volta para ativos de refúgio.
Somando tudo, é exatamente o tipo de ambiente em que seria de esperar que a próxima ronda de relatórios dos distritos insistisse mais no custo do combustível do que a anterior.
O que vigiar no próximo relatório
Se quiser usar o Beige Book como sistema de alerta precoce e não como curiosidade, preste atenção a três coisas quando for publicado: quantos distritos referem o custo do combustível ou da energia, com que força o fazem e que setores se estão a queixar.
Um único distrito a registar «aumentos moderados do custo do combustível» é ruído de fundo. Vários distritos a descrever o combustível como uma pressão «significativa» ou «generalizada» sobre as margens, sobretudo nas secções de transportes e agricultura, são um sinal mais forte de que a pressão de custos é suficientemente ampla para contar, para a política monetária e para o seu próprio planeamento. Veja também se os comentários ligam o custo do combustível à repercussão nos preços. Se as empresas descrevem planos para subir os próprios preços precisamente por causa dos custos de combustível e de frete, é sinal de que a pressão está a entrar no nível geral de preços em vez de ficar na bomba.
Nada disto substitui acompanhar o próprio mercado petrolífero. O Beige Book é uma confirmação qualitativa e tardia de tendências que aparecem no Brent e no preço do gasóleo semanas ou meses antes. Use-o para confirmar o sentimento e a extensão do fenómeno, não como fonte principal para saber para onde vai o custo do combustível.
Planear perante uma incerteza que não se consegue prever totalmente
Eis o problema prático para qualquer operador que gere uma frota com um orçamento anual fixo: quando o Beige Book confirma que a pressão do custo do combustível é generalizada, já a está a pagar há semanas.
Este artigo traduz um guia escrito para o mercado norte-americano; os preços estão expressos em dólares. O método vale da mesma forma para uma frota em Portugal.
🔒 As suas informações nunca são partilhadas.
Este formulário guarda o seu progresso automaticamente à medida que avança.